男子質疑交通執法后遭跨省抓捕 當事人：警方發來了終止偵查決定書

經濟觀察網 記者 胡艷明  8月21日上午9點15分，出人意料市場靜待8月LPR（貸款市場報價利率）揭曉，降息但結果卻不及市場預期。為何男子質疑交通執法后遭跨省抓捕 當事人：警方發來了終止偵查決定書

1年期LPR為3.45%，出人意料較7月下降10個基點，降息5年期以上LPR為4.2%，為何與7月持平。出人意料兩個期限品種的降息LPR“一降一平”的結果讓眾多分析人士直呼“意料之外”。因為此前，為何8月的出人意料政策利率——MLF（中期借貸便利）已經降了15基點，按照MLF-LPR的降息傳導機制來看，LPR降息似乎勢在必行。為何

因此，出人意料市場對8月LPR降息有了較大的降息男子質疑交通執法后遭跨省抓捕 當事人：警方發來了終止偵查決定書預期，有分析師曾預測，為何1年期LPR和5年期以上LPR存在15個基點的下調空間，不排除8月份5年期以上LPR下調20個基點至4%的可能性。

但8月LPR公布后，幾乎“打臉”了此前市場上所有的分析報告，不僅如此，也讓期待房貸因此調整的購房者希望落空，因5年期以上LPR大多掛鉤了居民的住房按揭貸款，有“按揭購房者”直言已經算好了降息后能少還銀行多少利息，沒想到一點也沒降。

意料之外

LPR是銀行給最優質客戶執行的貸款利率，分為1年期和5年期以上兩種，其中1年期多與企業短期貸款、居民消費貸款等短期貸款利率掛鉤，5年期以上LPR多和居民的住房按揭利率、企業長期貸款等中長期貸款有關。

MLF操作利率則是LPR報價的定價基礎，從產生方式來看，LPR=MLF+基點，由18家具有代表性商業銀行報價后計算出來。8月15日，MLF操作利率下調0.15個百分點后，市場即普遍預期當月兩個品種的LPR報價將跟進下調，尤其認為與居民房貸掛鉤的5年期以上LPR報價或將更大幅度下調。

國盛證券首席經濟學家熊園認為，鑒于央行8月15日已下調MLF利率，無論歷史經驗還是現實壓力，本次僅1年期LPR調降10個基點、5年期LPR維持不變，實屬“意料之外”。

這是自2019年8月20日起，LPR新的機制形成后，首次出現只調整1年期LPR，未調整5年期以上LPR的情況，也是第二次出現1年期MLF利率與5年期以上LPR非同步變動。上次情形發生在2022年5月，當月1年期MLF利率未變，5年期LPR調降15個基點。

在光大證券金融行業首席分析師王一峰看來，8月LPR調降幅度明顯低于市場預期。從歷史上歷次MLF調整與LPR的聯動機制來看，2019年LPR改革以來，除2022年8月MLF 降息10個基點而1年期LPR調降5個基點、5年期以上LPR調降15基點外，其余幾次調整中MLF-1年期 LPR均等幅聯動。即歷史上看MLF的調整基本等幅映射至1年期LPR，且LPR利率曲線內部的調整幅度呈現較強線性相關關系。而本次LPR調整打破了原有聯系機制，改變了市場前期普遍接受的從資金市場政策利率到信貸市場基準利率傳導機制，會導致未來LPR的可測度性下降。

為何本次報價出現這樣的結果？有分析人士認為，未降5年期以上LPR，是為了防止進一步擠壓凈息差。8月19日，國家金融監督管理總局公布2023年二季度銀行業監管指標數據，商業銀行凈息差降至1.736%（第一季度為1.744%），創歷史新低。其中大型商業銀行凈息差降至1.67%（第一季度為1.69%），股份行降至1.81%（第一季度為1.83%）。

熊園傾向于認為，央行本次“意外”操作，主要考量可能有三方面：一是當前銀行息差處于歷史最低，客觀上需要央行呵護；二是當前人民幣持續貶值，央行有意維護匯率穩定；三是房貸利率動態調整機制下，不少地區的實際個人房貸利率已低于LPR加點下限，LPR對房貸利率的約束其實已弱化。

為存量房貸調整做出政策緩沖？

自7月以來，政策層面多次透露出對存量房貸調整的表述，但目前尚未落地。因此，本次5年期以上LPR報價未變，也被解讀為存量貸款即將調整的信號之一。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，5年期以上LPR報價“按兵不動”，原因之一是存量按揭利率調整已“箭在弦上”，給存量按揭利率調整預留空間。

“5年期以上LPR不降或是為存量按揭貸款利率調整提供緩沖墊。”王一峰判斷，據其前期測算，當前存量按揭實際執行利率較高，在4.7%左右。這一方面促使今年來居民早償（提前還貸）行為增加，影響涉房類融資增長；另一方面也對居民消費形成較大擠出。

王一峰認為，存量按揭貸款利率將擇日下調。樂觀假設下，在假設存量房貸執行利率降至4.5%左右的情況下，則按揭貸款綜合加權平均利率降幅為36個基點左右，對應2023第四季度/2024年上市銀行息差將收窄1.2基點/3.6基點，下拉2023/2024年營收增幅0.5個百分點/1.4個百分點。若將存量房貸利率降至目前新發放按揭利率水平，則銀行體系凈息差會受到更明顯沖擊。

此前，政策層面多次發出對存量房貸調整的信號。從政策的表述來看，政策面的提法已由之前的“支持和鼓勵”，調整為“指導銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”； 8月18日，央行等部委召開的“金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議”也指出，“統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系”。

據此，王一峰認為，本次暫不下調5年期以上LPR，或是為即將到來的存量按揭貸款降利率提供政策緩沖，避免對銀行體系穩定性形成過大沖擊。

東方金誠首席宏觀分析師王青同樣認為，下半年降低存量房貸利率勢在必行?，F在的關鍵是下調幅度。參考2008年的下調比例，以及當前新、老房貸利差，判斷大概會在0.5至1個百分點左右。對于銀行在利息方面的損失，可通過引導銀行適度下調存款利率等方式部分彌補，現在也具備這樣的條件。