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王晉斌/文

如果美歐央行堅持錨定核心通脹率指標，軟著陸在目前依然緊張的核心勞動力市場支撐下，限制性利率水平維持的通脹淄博“點火” 輪到蚌埠“開竅”了時間將更長，會降低經濟“軟著陸”的率持利于概率。

一般認為，續高通脹有三種來源：內生性通脹、于通外生性通脹和兼具內外生性的脹率通脹。內生通脹是軟著陸指經濟總需求過旺導致的通脹；外生通脹一般是指外部能源及食品沖擊導致的通脹；兼具內外生性是上面兩種情況的結合。

從美歐此輪通脹的核心歷程來看，在相當長時間里，通脹淄博“點火” 輪到蚌埠“開竅”了能源食品價格和擴張性財政貨幣政策均是率持利于導致通脹的重要因素。隨著食品能源價格的續高下行，以及美歐緊縮貨幣政策帶來的于通通脹下行，今年以來內生性通脹在美歐的脹率通脹中占據了主導作用。在物價上的軟著陸表現是，核心通脹率持續高于通脹率。核心通脹率是指剔除通脹率中由于能源和食品價格部分導致的通脹率。

從美聯儲最關注的PCE通脹率來看，2023年3月份以來，核心PCE開始高于PCE，截止2023年8月份，核心PCE已經連續6個月高于PCE（圖1）。